天风证券-互联网行业:BOSS直聘,立足移动时代,AI 推荐+直聊引领新时代招聘模式,打造中国最大在线招聘平台-210610

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日期:2021-06-10 22:22:26 研报出处:天风证券
行业名称:互联网行业
研报栏目:行业分析 文浩  (PDF) 25 页 929 KB 分享者:zhan******lin
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研究报告内容
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  Boss直聘:中国最大在线招聘平台,B端客户数增加驱动业绩高增,销售费用率降低促使亏损收窄

  BOSS直聘成立于2013年12月,创新“移动+智能匹配+直聘”的直聘模式加速成长为中国最大的在线招聘平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司MAU(包含求职者和企业用户)达1,980万,同比增长73.2%;2021Q1达2,490万,同比增长71.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的盈利模式为来自于面向客户的在线招聘服务,2020年和2021年Q1分别实现收入19.44亿元和7.89亿元,分别同比增长94.7%和179.0%,实现净利润分别为-9.42亿元,-1.76亿元,对应净利率分别为-48.4%,-22.3%,亏损收窄主要得益于销售费用率下降,单位拉新成本下降。

  数字化驱动线上渗透率上升,蓝领线上招聘市场规模扩张显著

  中国雇主在线招聘渗透率已从2015年的16.9%上升至2020年的24.8%,预计2025年将达到36.1%。在线招聘市场的收入规模预计将从2020年的人民币551亿元增至2025年的人民币2,234亿元,复合年增长率为32.3%,其中蓝领部门是最大的增长贡献者,蓝领工人的在线招聘渗透率预计将从2020年的13.0%增长到2025年的29.9%,2025年中国蓝领在线招聘市场规模将达到人民币1,284亿元。同时,中国非农从业人员的平均跳槽频率将从2020年的每年1.8次增加到2025年的每年2.1次。

  研发投入高增,移动+AI推荐+直聊形成独特生态,双边网络效应建立护城河,单位拉新成本下降,线上招聘低频高营销困境得以解决

  招聘行为本身具有较强的刚性与低频性。为占领用户心智,在初期需要加强营销投放,2019年公司销售费用率达91.8%。我们认为公司通过AI匹配和直聊提高用户的活跃度与粘性,在用户求职期间占领用户心智;同时通过数据积累形成双边网络效应与数据粘性护城河,单位月活跃用户获取成本明显下降,2020年销售费用率降为69.3%,解决线上招聘低频高营销困境。

  从公司移动生态来看,公司移动端布局利于提高直聊频率,直聊增强用户粘性,促进双向互动。而研发投入提升推动精准程度,提升招聘效率。公司持续加大研发投入。研发费用由2020Q1的1.05亿元增加至2021Q1达1.64亿元,研发费用率处于行业前列。强大的双边网络效应与滚雪球效应利于公司长期护城河建立。随着越来越多的求职者加入平台,更多的雇主会带来更多的工作机会,进而吸引更多的求职者,形成良性循环。

  客户数增加驱动业绩高增,长期ARPPU提升及业务扩展有望打开第二增长曲线

  短期来看,BOSS直聘收入驱动主要来自B端客户数增长及付费率提升:2020年平台付费企业客户数量为223万,同比增长80.1%,付费率19.6%;截至2021年3月31日止十二个月的付费企业客户数量为289万,同比增长120.0%,付费率22.2%。用户拓展期ARPPU偏低,形成双边网络效应后预计具备提价空间。长期来看,渗透率、付费率和ARPPU持续提升有望驱动B端收入达300亿。

  风险提示:运营不当导致用户流失风险;市场竞争激烈风险;互联网监管风险;盈利能力不及预期风险

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