天风证券-华利集团-300979-下游客户销售快速增长,供应链稳定性优势显著,核心供应商价值凸显-210610

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日期:2021-06-10 08:55:13 研报出处:天风证券
股票名称:华利集团 股票代码:300979
研报栏目:公司调研 孙海洋,范张翔  (PDF) 3 页 288 KB 分享者:xah****hr 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司为世界知名运动品牌Nike、VF、Puma、Columbia、Under Armour、Deckers等重要供应商,2021Q1销售运动鞋履达到4775万双(+4.22%);绑定头部优质运动品牌商持续深度合作,东南亚海外产能稳步拓展,未来客观来看有望持续获得客户订单增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司2020新拓展客户OnRunning、Asics已于21Q1下达订单,潜在优质客户(New Balance等)持续扩容,有利于稳固公司制鞋产业核心供应商地位及竞争优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  需求端:头部运动客户需求快速回升,运动细分市场延续高景气度

  运动赛道延续较高景气度,头部客户集中度稳步提升,Nike、VF等公司头部客户最近财报数据显示:Nike FY2021Q4旗下匡威品牌收入同比增长13%,Deckers FY2021Q4收入同比增长50%(其中UGG同增53%、HOKAONEONE同增74%)、PUMA鞋类产品营收同增47%、VF旗下VANS营收跌幅明显收窄;整体来看,头部运动品牌鞋履业务增长绝对量较为明显。伴随着全球服装鞋履消费需求持续复苏,作为头部运动品牌重要鞋品生产供应商,公司未来有望持续享受客户订单增量及订单倾斜。

  供给端:越南鞋厂新拓产能顺利推进,印尼新设工厂持续优化产能布局

  公司2020年继续优化拓展东南亚海外制鞋产能,具体来看,21Q1公司越南永山、越南威霖、越南弘欣三大工厂顺利投产,剩余产能也有望顺利推进落地。此外,2021年东南亚疫情波动对公司越南产区影响较为有限:公司越南工厂远离疫情集中区域且防疫管控有效,整体产能建设进度并未受拖累影响。公司21Q1已于印尼设立制鞋工厂,未来有望稳步拓展推进。

  A股制鞋稀有龙头,多维度优势凸显,21Q1超预期高增、成长空间广阔

  公司21Q1归母净利润同比增加42%达到5.77亿元。2021年后疫情时代以来,全球运动鞋履需求提升,叠加公司海外产拓产、客户结构优化、运动休闲鞋等高毛利产品占比增加等多因素催化影响,未来业绩增长空间广阔。

  公司多年来扎根鞋履生产制造,生产设计、产品品质、生产成本多方面优势凸显:超过2400人开发设计团队针对鞋履生产流程持续优化;建立从原材料采购、产品生产、成品检验全流程质控管理体系,确保产出产品质量达标;战略布局东南亚海外产能,充分享受海外劳动力成本、土地成本及关税贸易带来的成本优势;3D打印、VR设计等新技术持续渗透改良公司鞋履生产流程,制鞋产出效率稳步提升。

  维持盈利预测,维持“买入”评级,我们预计公司2021~2023年营业收入分别为187.51、235.04、293.56亿元,对应EPS分别为2.23、2.81、3.56元,21~23年P/E分别为45.33X、35.99X、28.40X。

  风险提示:原材料价格持续上涨对公司成本端、毛利率造成压力;陆运航运成本上升对公司运输成本造成较大压力;海外产能拓展不及预期等。

  

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