天风证券-申购建议:积极参与,长汽转债,全球知名SUV制造企业-210610

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日期:2021-06-10 15:56:28 研报出处:天风证券
研报栏目:债券研究 孙彬彬,肖文劲  (PDF) 12 页 870 KB 分享者:nir****23
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研究报告内容
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  申购分析:

  1.长汽转债发行规模35亿元,债项与主体评级为AAA/AAA级;转股价38.39元,截至2021年6月4日转股价值100.55元;各年票息的算术平均值为1.18元,到期补偿利率7%,按2021年6月1日6年期AAA级中债企业到期收益率3.77%的贴现率计算,债底为90.13元,纯债价值一般。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为0.99%,对流通股本的摊薄压力为0.99%,对现有股本摊薄压力不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2.截至2021年6月4日,公司前三大股东保定创新长城资产管理有限公司、香港中央结算(代理人)有限公司、中国证券金融股份有限公司分别持有占总股本55.74%、33.62%、2.15%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为17.50亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于100-300万户,预计中签率在0.0583%-0.1750%左右。

  3.公司所处行业为乘用车(申万三级),从估值角度来看,截至2021年6月4日收盘,公司PE(TTM)为46.40倍,在收入相近的10家同业企业中较高,市值3550.88亿元,接近同业平均水平。截至2021年6月4日,公司今年以来正股上涨3.09%,同期行业指数上涨2.05%,万得全A上涨3.40%,近100周年化波动率为54.23%,股票弹性较大。公司目前股权质押比例为29.90%。风险点:1.行业周期性波动风险;2.产品和原材料价格波动风险;3.产业政策风险。

  4.长汽转债规模一般,债底保护一般,平价高于面值,市场或给予15%的溢价,预计上市价格为116元左右,建议积极参与新债申购。

  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

  

  

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